Segmenten
Broadridge genereert omzet uit twee segmenten:
- Investor Communications (75% van operationele winst): De Amerikaanse toezichthouder verplicht bedrijven en beleggingsfondsen om elk jaar hun aandeelhouders te vragen om te stemmen over belangrijke agendapunten en hen periodiek van informatie te voorzien. Deze partijen weten niet wie hun aandeelhouders zijn. De enige manier om met hun aandeelhouders te communiceren is via de brokers, die dit uitbesteden aan Broadridge. Broadridge verzorgt de communicatie en telt de stemmen van meer dan 80% van alle Amerikaanse aandelen en rekent 95% van de brokers als klant. Broadridge verdient een fee voor elke communicatie die ze versturen.
- Global Technology and Operations (25% van operationele winst): Broadridge helpt banken met het automatiseren van hun backoffice processen, waaronder alle administratie die gepaard gaat met het verwerken van aandelen- en obligatietransacties. Broadridge telt 24 van de 25 grootste globale banken als klant. Zij verwerken respectievelijk 30% en 60% van alle aandelen- en obligatietransacties in de Verenigde Staten. Contracten met hun klanten zijn meerjarig in lengte en de inkomsten zijn grotendeels wederkerend.
Waardering
Broadridge verwacht 5-7% autonome omzetgroei voor beide segmenten. In het Investor Communications segment wordt groei gedreven door een toename in het aantal individuele posities in aandelen en beleggingsfondsen. De financiële markten worden steeds toegankelijker voor nieuwe beleggers met dalende handelscommissies en de opkomst van betaalbare robot-adviseurs. Dit leidt tot meer aandeelhouders en dus meer communicatiestromen. In het Global Technology and Operations segment wordt groei gedreven doordat banken die hun administratieve taken steeds meer uitbesteden, het aanbieden van nieuwe services en de groei in handelsvolumes. Door middel van continue margeverbetering, resulteert dit in een autonome winstgroei van 7-10%. Broadridge vereist weinig kapitaal om deze groei te realiseren, waardoor ze 100% van de winst converteren naar vrije kasstroom. Dit gebruiken ze om overnames te doen, aandelen terug te kopen en dividend te betalen. Dit brengt de totale rendementsverwachting naar 12-15% per jaar.
Naast de sterke groeivooruitzichten, is de stabiliteit van het bedrijf een positieve factor. De omzet is grotendeels onafhankelijk van de economische cyclus. Historisch gezien, daalt het aantal posities in aandelen en beleggingsfondsen niet in een recessie. Bovendien heeft Broadridge een retentie ratio van 98%. Dit betekent dat 98% van de klanten volgend jaar nog steeds klant zijn. Broadridge handelt op 21x de geschatte winst over 2023. Wij vinden dit een acceptabele waardering voor een bedrijf met dergelijke vooruitzichten, dominante marktposities en een defensief profiel.
Risico’s
Broadridge opereert in een gereguleerde industrie. De Securities and Exchange Commission (SEC) houdt overzicht en bepaalt de tarieven die Broadridge kan vragen in het communicatie segment. Dit brengt het risico met zich mee dat regelgeving, in de vorm van lagere tarieven, een negatieve impact kan hebben. Wij achten dit risico laag. De SEC is gefocust op het bevorderen van transparantie in de markten en het beschermen van de rechten van beleggers. Broadridge maakt dit mogelijk door beleggers van informatie te voorzien en een stem te geven in beslissingen van bedrijven. Het heeft bewezen dit nauwkeurig en betrouwbaar te doen. De SEC heeft meerdere onderzoeken gedaan naar Broadridge met de conclusie dat ze cruciaal zijn voor het functioneren van de markten en dat de commissies niet excessief zijn.
ESG
Broadridge’s digitaliseringsinitiatieven in het communicatie segment heeft ervoor gezorgd dat meer dan 80% van de papieren communicatie is geëlimineerd. Dit heeft de industrie $2.6 miljard aan kosten bespaard en het gebruik van papier en transportemissies substantieel gereduceerd. Daarnaast heeft het bedrijf voor 2025 targets gezet om hun eigen emissies te reduceren.